软件缘何毛利率高净利率不高

分析一个行业是不是暴利行业，不仅仅看销售毛利润率，更应该看净资产报酬率。因为如果一个企业能够凭借其垄断地位把其他资本排斥在行业之外时，其单位资本的盈利能力将会很高。
一般而言，诚如我们此前所讨论过的贵州茅台和重庆路桥那样，销售毛利润率高可能的原因包括：第一，垄断赋予的定价权；第二，企业在一个特定细分市场中相对于竞争对手的竞争优势，赋予企业的定价权。
销售毛利润率高，是否还有其他原因？为了进一步研究影响销售毛利润率的主要决定因素，我们选取了9家软件业上市公司，这些上市公司的销售利润率指标如表1所示。
我们注意到，诸如久其软件、广联达等软件上市公司的销售毛利润率竟然高达96.31%和96.28%，比贵州茅台和重庆路桥还要高！再比如北信源和用友软件的销售毛利润率也高达88%和84.06%，虽然略低于贵州茅台，但也在沪深两市属于销售毛利润率最高的5%了。这是为什么？是软件行业的垄断性，还是其他原因所导致？
有人戏谑：“对于一套正版软件来说，每张光盘的制造成本是一块多钱，高档软件加上包装成本充其量也就几块钱，可它卖多少钱大伙不是不知道吧，动不动就几百上千！”因此，人们常常把软件行业称之为暴利行业，软件行业高毛利润率的原因真的如此简单吗？
■高毛利没有高净利？
我们不妨以用友软件为例，对软件行业销售毛利润率高的现象展开进一步的分析。
表2报告了用友软件近三年的主要财务数据、杜邦分解的主要比率等。我们注意到：
第一，如表2第Ⅲ部分，用友软件2010年至2012年的销售毛利润率分别为82.64%、84.87%和84.06%，无疑可以用非常高来形容。
第二，如表2的第Ⅱ部分，最近三年用友软件的净资产报酬率仅为13.49%、18.20%和12.60%，虽然这一净资产报酬率水平在两市所有上市公司中居于最高的25%，但显然低于用友软件的销售毛利润率在两市所有上市公司中的排位。换言之，用友软件异常高的销售毛利润率并没有给它带来异常高的净资产报酬率，这又是为什么？
第三，仍如表2的第Ⅱ部分，对用友软件进行杜邦分析，不难发现，用友软件每年的总资产周转次数不到1次，财务杠杆不到2倍，这或可以部分解释用友软件的净资产报酬率，但这里我们不打算对此进行重点研究。
第四，我们注意到，近三年，用友软件的销售净利润率分别为11.62%、13.36%和9.14%，远低于其销售毛利润率，换句话说，用友软件异常高的销售毛利润率，并没有给它带来异常高的销售净利润率，